魚(yú)躍醫(yī)療（002223）：內(nèi)生增長(zhǎng)性非常好 增持

　　我們認(rèn)為公司將持續(xù)保持高速的成長(zhǎng)，主要原因如下:

　　1、康復(fù)護(hù)理系列煥發(fā)新春:血壓計(jì)、聽(tīng)診器等傳統(tǒng)產(chǎn)品增速加快，輪椅受海外市場(chǎng)解禁的刺激快速恢復(fù)并增長(zhǎng)，電子血壓計(jì)、霧化器等基數(shù)較小的新產(chǎn)品更是保持高速增長(zhǎng)，其中電子血壓計(jì)有望成為新的過(guò)億產(chǎn)品。

　　2、醫(yī)用制氧系列后來(lái)居上:預(yù)計(jì)10年制氧系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，成為公司新的拳頭產(chǎn)品。 11年受制氧機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)張50％的刺激及海外市場(chǎng)的拓展，將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

　　3、開(kāi)拓醫(yī)院及海外新市場(chǎng):11年公司將繼續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)的投資力度，在擅長(zhǎng)的OTC領(lǐng)域外積極開(kāi)拓廣闊的醫(yī)院及海外市場(chǎng)。

　　4、加大外延式并購(gòu)的力度:在保持強(qiáng)大的內(nèi)生性增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，積極尋找合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)快速提升公司規(guī)模。

　　受益于人口老齡化、保健意識(shí)的提高、新醫(yī)改及產(chǎn)業(yè)政策的扶持等因素，我國(guó)的醫(yī)療器械行業(yè)面臨著巨大的發(fā)展機(jī)遇。作為國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)醫(yī)療器械龍頭，公司擁有完善的產(chǎn)品組合、強(qiáng)大的品牌營(yíng)銷(xiāo)能力，營(yíng)銷(xiāo)渠道非常順暢，產(chǎn)品組合可搭載性強(qiáng)，內(nèi)生增長(zhǎng)性非常好。另外公司還在尋找并購(gòu)擴(kuò)張機(jī)會(huì)快速提升規(guī)模，因此公司未來(lái)保持高成長(zhǎng)性的預(yù)期比較強(qiáng)烈。

　　我們維持公司2011-2012年的EPS分別為0.93元、1.22元的盈利預(yù)測(cè)，給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48.4元和"增持"評(píng)級(jí)。

　　天壇生物(600161)：血制品價(jià)漲量增 市值有望大幅提升

　　血制品價(jià)漲量增，血制品收入2.6 億元，同比增長(zhǎng)30%，主要是子公司成都蓉生接收了公司4 個(gè)漿站，血漿資源整合提升了投漿量。血制品毛利率同比提高7.76 個(gè)百分點(diǎn)，主要是靜丙價(jià)格同比上漲。

　　疫苗收入和毛利率下降：疫苗收入3.07 億元，同比下降11%，其中水痘疫苗收入9055 萬(wàn)元，同比下降25%；部分甲流疫苗未按計(jì)劃調(diào)撥使用，預(yù)計(jì)下半年確認(rèn)收入。疫苗業(yè)務(wù)毛利率同比下降8.08 個(gè)百分點(diǎn)，主要是發(fā)改委調(diào)整計(jì)劃免疫產(chǎn)品價(jià)格，麻腮風(fēng)三聯(lián)等高價(jià)疫苗出廠價(jià)下降。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流一般：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)61 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)407 天。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為0，低于0.27 元的每股收益，主要是應(yīng)付項(xiàng)目增加和存貨增加所致。

　　看好行業(yè)地位和可能的國(guó)資整合：從全年來(lái)看，血制品業(yè)務(wù)受益于投漿量擴(kuò)大和血制品提價(jià)，收入利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；甲流疫苗陸續(xù)發(fā)貨確認(rèn)收入，麻腮風(fēng)三聯(lián)等疫苗發(fā)改委限價(jià)影響收入和毛利率，水痘疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈收入和毛利率下降，綜合來(lái)看疫苗收入和利潤(rùn)同比持平。不考慮未來(lái)融資導(dǎo)致的股本變化，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012 年每股收益0.50 元、0.58 元、0.67 元。我們看好公司生物制藥國(guó)內(nèi)航母地位和國(guó)資整合的大趨勢(shì)，若將六大生物制品研究所整合進(jìn)入公司，公司市值有大幅提升空間，我們維持"增持"評(píng)級(jí)。