目前A股正值年報(bào)發(fā)布高峰，多家藥企也陸續(xù)發(fā)布了年報(bào)，通過整理發(fā)現(xiàn)，最能賺錢的竟然不是恒瑞，而是……

我國制藥企業(yè)利潤增速高于收入增速

目前我國A股中成藥、生物制藥和化學(xué)制藥（含原料藥）上市交易的企業(yè)近180家，截止3月12日，已有16家制藥企業(yè)公布了年報(bào)。

匯總這些企業(yè)的業(yè)績來看，這些企業(yè)合計(jì)業(yè)務(wù)收入較2015年同比增長10.02%，而凈利潤同比增長接近業(yè)務(wù)收入的兩倍，達(dá)18.44%。這一增長速度預(yù)計(jì)與2016年制藥工業(yè)銷售收入和利潤總額的增長速度也較為一致。

雖然二者統(tǒng)計(jì)口徑有一定的差異，但是仍然具有一定的對比價(jià)值。具體對比情況如下圖：

注：16家A股上市公司為東阿阿膠、恒瑞醫(yī)藥、廣濟(jì)藥業(yè)、上海凱寶、精華制藥、長春高新、華潤三九、華潤雙鶴、博騰股份、恩華藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、哈藥股份、千金藥業(yè)、北陸藥業(yè)和健民集團(tuán)；醫(yī)藥工業(yè)包含化學(xué)藥品原料藥制造、化學(xué)藥品制劑制造、中藥飲片加工、中成藥制造、生物藥品制造、衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品制造和醫(yī)療器械七大子行業(yè)。

最能賺錢的企業(yè)竟然是東阿阿膠

截止3月12日，A股已公布2016年年報(bào)的16家制藥企業(yè)中，中成藥企業(yè)有8家，化學(xué)制藥有7家，生物制藥企業(yè)有一家。

業(yè)務(wù)收入超過百億元的企業(yè)有華東醫(yī)藥、哈藥股份和恒瑞醫(yī)藥三家；50～100億元的企業(yè)有華潤三九、東阿阿膠和華潤雙鶴三家；10～50億元的企業(yè)有上海凱寶、長春高新、博騰股份、恩華藥業(yè)、千金藥業(yè)和健民集團(tuán)六家，其余三家其余則在10億元以下。

從凈利潤情況來看，凈利潤超過10億元的有東阿阿膠、恒瑞醫(yī)藥、華潤三九和華東醫(yī)藥四家；廣濟(jì)藥業(yè)、上海凱寶、精華制藥、長春高新、華潤雙鶴、博騰股份、恩華藥業(yè)、哈藥股份和千金藥業(yè)九家企業(yè)則在1～10億元之間；沃華醫(yī)藥、北陸藥業(yè)和健民集團(tuán)三家企業(yè)的凈利潤在億元以下。

資產(chǎn)凈利潤率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率，表示企業(yè)每單位資產(chǎn)能獲得凈利潤的數(shù)量，這一比率越高，說明企業(yè)全部資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。

從這一角度來說，已經(jīng)公報(bào)年報(bào)的16家制藥企業(yè)的凈利率來看，最能賺錢的企業(yè)不是我國制藥企業(yè)“研發(fā)一哥”恒瑞制藥，而是我國中成藥行業(yè)奢飾品代表東阿阿膠，凈利率達(dá)到接近30%的29.32%，其次才是恒瑞醫(yī)藥的23.34%。

其他凈利率超過15%的企業(yè)還有廣濟(jì)藥業(yè)、上海凱寶、精華制藥和長春高新四家。目前已經(jīng)公布年報(bào)的藥企營業(yè)收入和凈利潤等基本財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表：

（ 注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司年報(bào)，供參考）

代表性企業(yè)點(diǎn)評

東阿阿膠：東阿阿膠地處阿膠發(fā)源地，擁有廣泛認(rèn)知的心智資源優(yōu)勢，為行業(yè)第一品牌，市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。東阿阿膠為國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)唯一代表性傳承人企業(yè)，擁有無可替代的品牌資源優(yōu)勢。具有傳承千年的國家級保密傳統(tǒng)工藝，以及自動(dòng)化、智能化的現(xiàn)代生產(chǎn)技術(shù)；參與制定多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擁有大量阿膠傳統(tǒng)配方、秘方，具有領(lǐng)先行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢、產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

從上游原料基地建設(shè)，掌控驢皮收購終端，到下游OTC終端、商超、醫(yī)院、自建連鎖等營銷終端掌控，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈掌控的模式優(yōu)勢。在山東、內(nèi)蒙古、遼寧等地建立原料基地，在國外多個(gè)國家建立采購網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)控制涵養(yǎng)并舉，國內(nèi)國際并重，確保公司可持續(xù)發(fā)展。與百強(qiáng)連鎖形成穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作，直供及重點(diǎn)連鎖終端銷量逐年穩(wěn)步增長，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯。

但是，企業(yè)近年來的業(yè)績和利潤的高速增長得益于多次提價(jià)，已經(jīng)將阿膠打造成我國中藥行業(yè)的奢飾品。到底還能走多遠(yuǎn)？我們拭目以待。

恒瑞醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥是我國研發(fā)創(chuàng)新的標(biāo)桿和代表，研發(fā)是必須要看的亮點(diǎn)：

一是創(chuàng)新成果的收獲。創(chuàng)新成果的逐步收獲對公司業(yè)績增長起到了拉動(dòng)作用，其創(chuàng)新藥阿帕替尼及艾瑞昔布是主要拉動(dòng)者。

二是制劑出口創(chuàng)收。以環(huán)磷酰胺為代表的公司出口制劑產(chǎn)品，在國外規(guī)范市場銷售穩(wěn)步增長，推動(dòng)了公司的營業(yè)收入和利潤增長。2016年公司繼續(xù)加大國際化戰(zhàn)略的實(shí)施力度，積極拓展海外市場。仿制藥國際化方面，吸入用七氟烷順利銷往美國，注射用環(huán)磷酰胺等系列產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長；歐、美、日規(guī)范市場各項(xiàng)目按計(jì)劃開展注冊申報(bào)工作；其他新興市場如俄羅斯、南美、中東地區(qū)等逐步加強(qiáng)注冊力度。

三是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，多年來抗腫瘤藥一支獨(dú)大的局面正在被逐步改變。恒瑞醫(yī)藥以手術(shù)麻醉、造影劑和特色輸液為代表的公司非抗腫瘤藥產(chǎn)品在各自治療領(lǐng)域內(nèi)逐步擴(kuò)大市場，以及企業(yè)強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力，未來幾年繼續(xù)穩(wěn)定增長幾無意外。

華潤三九：華潤三九是我國自我診療業(yè)務(wù)和中藥處方藥企業(yè)的代表，致力于成為“自我診療引領(lǐng)者”與“中藥價(jià)值創(chuàng)造者”。自我診療業(yè)務(wù)主要包括OTC和大健康相關(guān)業(yè)務(wù)，核心品類包括感冒、胃腸、皮膚、兒科等。公司已連續(xù)四年位居中國非處方藥生產(chǎn)企業(yè)綜合排名第一位，999品牌多次位居中國中藥口碑榜前列。

公司在中藥處方藥行業(yè)享有較高聲譽(yù)，產(chǎn)品覆蓋心腦血管、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、骨科、兒科等治療領(lǐng)域，擁有參附注射液、參麥注射液、理洫王牌血塞通軟膠囊、華蟾素片劑及注射劑、茵梔黃口服液等多個(gè)中藥處方藥品種，在全國范圍內(nèi)建有多個(gè)中藥材GAP種植基地。公司為中藥配方顆粒試點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一，生產(chǎn)600余種單味配方顆粒品種。隨著我國中藥扶持政策紅利的不斷實(shí)施，企業(yè)中藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，未來幾年有望維持增長。