繼7月28日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）宣布斥資12億美元并購印度注射劑藥企Gland Pharma后， 8月4日， “千億俱樂部”成員上海醫(yī)藥(601607)也跟著宣布了一筆高達9.8億人民幣的對澳洲保健品企業(yè)Vitaco的并購交易。

接二連三的醫(yī)藥企業(yè)海外并購額頻破紀(jì)錄，將今年的中資醫(yī)藥企業(yè)出海“買買買”推向了高潮。

“這甚至有可能會成為國內(nèi)制藥企業(yè)變身跨國公司的關(guān)鍵時間節(jié)點。”羅蘭貝格醫(yī)藥并購方向的合伙人林江翰表示。

在前幾日復(fù)星集團舉行的電話會議中，復(fù)星醫(yī)藥執(zhí)行董事兼董事長陳啟宇在回應(yīng)收購印度藥企時也作了同樣的判斷，“中國的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)市場會是全球最主要的市場之一，它已經(jīng)是全球第二大的市場了。按照全球的市場規(guī)律來講，伴隨著巨大市場的產(chǎn)生，一定會形成行業(yè)中間非常具有本土以及全球影響力的大型的醫(yī)療保健企業(yè)。我們也希望醫(yī)藥在這中間有較大的作為。”

什么原因在支撐“買買買”？

根據(jù)醫(yī)療焦點的不完全統(tǒng)計，今年以來，醫(yī)藥行業(yè)有17家A股上市公司發(fā)布了進行對外投資和收購的公告，覆蓋新藥研發(fā)、藥品生產(chǎn)、醫(yī)療器械、海外醫(yī)院并購等多個領(lǐng)域，涉及金額超百億元。而這一數(shù)據(jù)在2015年，A股醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司赴海外并購的公司總計為11家，總計金額不超過50億元。

為何今年醫(yī)藥企業(yè)海外并購來的如此匆忙并且兇猛？

普華永道、羅蘭貝格的多位醫(yī)療并購方向的合伙給出了相似的答案：除了出于人民幣的貶值預(yù)期而引發(fā)的財務(wù)投資因素外，近兩年，國內(nèi)藥品市場競爭激烈，包括一致性評價、醫(yī)保壓價在內(nèi)的眾多因素對藥企短期的影響嚴(yán)重，過去依托單一品種實現(xiàn)大幅盈利的日子一去不復(fù)返，因此國內(nèi)藥企瞄準(zhǔn)海外并購也是希望借此拓寬企業(yè)的盈利途徑。

“海外并購的爆發(fā)在之前一定都有一個醞釀的周期，從選取到盡職調(diào)查、談判、公開意向，這之間都需要時間，而近期并購項目的頻繁公開一個重要的原因來自于此前中國的企業(yè)對于人民幣貶值預(yù)期的判斷。”林江翰說，“此外，從財務(wù)投資的角度來說，一般A股、港股的醫(yī)藥企業(yè)PE值都比較高，那么就會出現(xiàn)一些企業(yè)買下海外標(biāo)的，在海外退市后再裝進A股資本市場，進而使得本土企業(yè)在A股的估值上升。”

一個值得注意的現(xiàn)象是，越來越多的財團希望加入到健康行業(yè)的“跨國買手”行業(yè)，這也促動了近一兩年海外并購案例的爆發(fā)---過去醫(yī)藥企業(yè)遇到好的海外標(biāo)的卻苦于沒錢買的現(xiàn)狀不再會發(fā)生了：包括中國平安、中國人壽等保險公司近年來也越來越多的參與到了醫(yī)藥企業(yè)的并購、私有化進程中，比如在愛康國賓和藥明康德的私有化進程中就都出現(xiàn)了以上財團的身影。

“財團與藥企的聯(lián)手被認(rèn)為可以出現(xiàn)1+1>3的結(jié)果。藥企在海外標(biāo)的的選擇和后期整合上可以更專業(yè)，而財團出了資本后，海外并購對藥企的資產(chǎn)負債就不會出現(xiàn)過多影響。”林江翰認(rèn)為。

除了財務(wù)上的因素，在過去的一年仿制藥一致性評價、藥價下行等多重因素都讓本土制藥企業(yè)不得不考慮拓寬產(chǎn)品線、甚至掘金海外市場來達到持續(xù)盈利的目的。

在7月28日復(fù)星醫(yī)藥完成并購后，復(fù)星醫(yī)藥相關(guān)人員表示，此次收購印度藥企Gland Pharma，主要的目的就在于借機進入歐美市場（Gland Pharma在美國市場共有17個上市的品種規(guī)格），以及進一步獲取全球注冊與認(rèn)證的能力（Gland Pharma是印度第一家獲得美國FDA批準(zhǔn)的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，并已獲得全球各大法規(guī)市場的GMP認(rèn)證，這對復(fù)星來說進軍國際市場尤為重要）。

無獨有偶，上海醫(yī)藥的此次收購澳大利亞保健品上市公司Vitaco則是希望借機進入過去布局不深的保健品行業(yè)，享受該行業(yè)未來增長帶來的收益，同時推進國際化發(fā)展和布局。

“上海醫(yī)藥擁有豐富的國內(nèi)線上和線下渠道資源，而Vitaco擁有優(yōu)質(zhì)的保健品產(chǎn)品線，二者結(jié)合可打造規(guī)模化的保健品產(chǎn)品組合及拳頭產(chǎn)品，構(gòu)建良好的資源互補和協(xié)同優(yōu)勢。”上海醫(yī)藥方面透露。

哪些海外標(biāo)的是熱門

在普華永道思略特醫(yī)療行業(yè)合伙人孫超看來，在現(xiàn)階段，比較熱門的醫(yī)療行業(yè)海外標(biāo)的包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械以及藥品三大類。

“醫(yī)療服務(wù)行業(yè)之所以成為熱門標(biāo)的，是因為目前在國內(nèi)市場，以醫(yī)院為主的醫(yī)療服務(wù)仍然存在巨大的供給缺口，而社會資本在進入時過去大多瞄準(zhǔn)的也都是轉(zhuǎn)制的一些公立醫(yī)院，但這些可供轉(zhuǎn)制的公立醫(yī)院目前已經(jīng)都被收編的差不多了，并且價格非常昂貴，在這一情況下，資本就有了轉(zhuǎn)望海外市場的原因。”孫超表示。

醫(yī)療服務(wù)的并購，綠葉制藥（02186.HK）是最典型的中國買手。實際上，在復(fù)星醫(yī)藥斥資12億美元并購Gland Pharma之前，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)最大的并購案例就來自于港股上市公司綠葉制藥4月18日與澳大利亞第三大私立醫(yī)院集團HealtheCare完成的6.88億美元的交割。綠葉醫(yī)療希望借此順利從制藥領(lǐng)域邁入中國最大的國際化的綜合性私人醫(yī)療集團行列，而HealtheCare也將正式進軍中國市場。

不僅僅是綠葉制藥，孫超透露，包括華潤集團在內(nèi)的一些國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)通用對醫(yī)療服務(wù)的海外并購虎視眈眈，據(jù)了解，目前由華潤集團牽頭的一個財團正準(zhǔn)備收購澳大利亞癌癥療法提供商Genesis Care的一部分股份，而如果成功，將成為中國與澳大利亞在去年達成自由貿(mào)易協(xié)議以來第一樁大規(guī)模的醫(yī)療保健相關(guān)交易。

“海外醫(yī)療服務(wù)類的資產(chǎn)，一般現(xiàn)金流、利潤水平都不錯，但國內(nèi)的社會資本進軍醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域都還存在盈利困擾，因此大家也都在嘗試將海外公司的這種能力復(fù)制到中國來，所以會對這樣的標(biāo)的比較感興趣。”孫超表示。

除了醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療器械以及藥物公司也是熱門標(biāo)的：醫(yī)療器械類的公司注冊門檻低、新產(chǎn)品和迭代性以及利潤水平都較高；而藥物公司的并購可以讓國內(nèi)企業(yè)快速獲得新的產(chǎn)品以擺脫過去依托單一品種盈利的現(xiàn)狀。據(jù)孫超透露，在現(xiàn)階段，國內(nèi)企業(yè)在并購時主要是希望可以借此獲得國際研發(fā)的能力，在未來不排除進一步獲取海外渠道的可能。

在林江翰看來，如果從企業(yè)并購的目的出發(fā)，這樣的并購標(biāo)的大多可以分為三類：

其一，并購會關(guān)注在全球以及中國市場都增長較快的領(lǐng)域，比如腫瘤領(lǐng)域。

其二，本土公司希望借此進一步加強原有領(lǐng)域的研發(fā)實力，比如對于一家原本在呼吸道領(lǐng)域就有所長的企業(yè)來說，如果海外標(biāo)的中有同一領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，那么這一并購將有助于本土企業(yè)在這一領(lǐng)域的實力增強。

其三，對于一些希望在已有領(lǐng)域之外有所拓展的醫(yī)藥企業(yè)，海外并購將有助于業(yè)務(wù)能力的迅速取得。比如以上提及的綠葉制藥，就是希望通過并購快速取得從制藥領(lǐng)域向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域延伸的“通行證”。

中國本土醫(yī)藥企業(yè)頻頻出海，“交易”可能才只是海外并購長途中的第一步，后續(xù)整合還將面臨更大的挑戰(zhàn)。有人曾做了這樣的比方：就好比一場換腎手術(shù)，交易成功才僅僅代表找到了合適的“腎源”，如何應(yīng)對后期可能會到來的排斥反應(yīng)才是更重要的環(huán)節(jié)。

“醫(yī)療服務(wù)方向的并購能否成功未來還有很大考驗，因為醫(yī)療的運作其實非常本土化，很容易出現(xiàn)水土不服的情況。”在孫超看來，短期內(nèi)，中國本土醫(yī)藥企業(yè)出海并購免不了會出現(xiàn)“交學(xué)費”的情況，“買回來以后企業(yè)如何整合，從系統(tǒng)到人員、團隊的搭建目前我們的管理體系都還不完整。”

的確，作為海外標(biāo)的價值的一部分，如何守住原有的技術(shù)以及管理團隊，對于尚缺乏出海并購管理經(jīng)驗的中國團隊來說將是巨大考驗。尤其是在對發(fā)達國家的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進行并購時，這一管理上的“水土不服”顯得更為明顯。