<span style="font-size: 14px;">“基金業(yè)目前正處在轉(zhuǎn)型期，基金法的修訂是業(yè)界發(fā)展的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。如果轉(zhuǎn)好的話，為下一步發(fā)展會奠定一個很好的基礎(chǔ)。所以，這一次制度設(shè)計，尤其在中國，制度是起著決定性的作用。大家應(yīng)該重視這次機(jī)會，能夠在這次調(diào)整轉(zhuǎn)型期當(dāng)中轉(zhuǎn)向正確的方向。”2013年10月30日，是中國企業(yè)家人脈促進(jìn)會秘書長南巡深圳的第7天也是最后一天，萬祥軍秘書長走進(jìn)深圳證券交易所就的到了總經(jīng)理宋麗萍的接待。剛落座，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍就向秘書長萬祥軍談到。</span>

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<span style="font-size: 14px;">【對話交流】</span> 

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：請問宋總，二十年來，全球交易所經(jīng)歷了從會員制到公司制的變革，那么，變革的深層次原因有哪些？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：全球交易所的變革浪潮，有其深刻的經(jīng)濟(jì)、社會和技術(shù)背景。一方面，發(fā)端于上個世紀(jì)七十年代的經(jīng)濟(jì)和金融自由化思潮，逐漸席卷了當(dāng)時幾乎所有的壟斷性行業(yè)，最終波及到證券交易行業(yè)，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛解除管制，促進(jìn)競爭；另一方面，現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，大大降低了證券交易的門檻，使得交易平臺的多樣化、一體化和全球化成為可能。特別是另類交易系統(tǒng)的發(fā)展，很好地滿足了日漸興起的機(jī)構(gòu)投資者的需求，是促進(jìn)交易所變革的主要外部競爭因素。</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：眾所周知，深交所是多層次資本市場，專門服務(wù)于中小企業(yè)的，即上市公司培育、交易活動組織、投資者教育，以及集資力監(jiān)管于一身的最有特色的交易所。說起多層次我們有中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板，這個大家都知道。我們證劵交易所們到現(xiàn)在為止在基金市場當(dāng)中做了哪些事情？目前是什么狀況？有哪些特色？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：還有一個多層次是專業(yè)化的產(chǎn)品，股票、債券，基金來說有開放式基金、上市基金、封閉式基金，還有今天隆重推出的樂富。還有多級、分級的基金，ETF就更不用說了?，F(xiàn)在我們正在爭取繼續(xù)大力發(fā)展債券，特別是針對中小企業(yè)發(fā)什么樣的債券，還有資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化，我們其實(shí)搞了7個品種，當(dāng)時做好了10幾個，有些污水處理廠，有些高速公路，這都做好了，后來因為種種原因只掛牌了7個，還是非常成功的，我們想重新啟動這個產(chǎn)品。</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：多層次是一個非常豐富的產(chǎn)品。幾年前我們在這種場合就提出過深交所講做一個“金融超市”。為什么呢？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：因為深交所有不可替代的優(yōu)勢：</span>

<span style="font-size: 14px;">一是它非常高效、透明的運(yùn)作機(jī)制，交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)穩(wěn)定性也是非常強(qiáng)。</span>

<span style="font-size: 14px;">二是我們有100多家會員，有4000多個營業(yè)部，這樣一個龐大的網(wǎng)絡(luò)；</span>

<span style="font-size: 14px;">三是我們有將近1億戶投資者，這個數(shù)量還在不斷的增長。</span>

<span style="font-size: 14px;">那么，這樣一個綜合平臺如果把它用好的話，我相信對基金行業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展起到不可替代的作用。多品種方面是有些難度， 我們共同努力把它往前推進(jìn)。</span>

<span style="font-size: 14px;">深交所目前掛牌經(jīng)營的數(shù)量已經(jīng)超過100只了，這個數(shù)量在國內(nèi)也算是比較多的。還有分布大家都比較熟悉了，我就不細(xì)說了。</span>

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<span style="font-size: 14px;">【萬祥軍所感所悟】</span>

<span style="font-size: 14px;">在資本市場甚囂塵上，作為掌門人，深圳證券交易所(下稱“深交所”)總經(jīng)理宋麗萍卻低調(diào)如常。</span>

<span style="font-size: 14px;">1982年，學(xué)生時期的宋麗萍，在中國人民大學(xué)被選中留學(xué)日本，先后在日本、美國獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)、工商管理學(xué)碩士學(xué)位。1988年就職于日本野村證券公司，是名副其實(shí)的“海歸”。</span>

<span style="font-size: 14px;">上世紀(jì)90年代初，回國后的宋麗萍供職于“中國證券市場研究設(shè)計中心”。這個簡稱“聯(lián)辦”的機(jī)構(gòu)是中國證券市場的搖籃，活躍于中國財經(jīng)界的多位核心人物，如周小川、高西慶、李青原、王波明均在此“歷練”過。在此期間，宋麗萍還參與籌建中國證券監(jiān)督管理委員會。</span>

<span style="font-size: 14px;">【對話交流】</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：在金融自由化和外部競爭力量的推動下，交易所的公益性質(zhì)是否發(fā)生了變化？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：交易所總體上還是一個特許經(jīng)營的行業(yè)，具有公用事業(yè)的性質(zhì)。各個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)交易所的設(shè)立，都需要在滿足一定條件的基礎(chǔ)上向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊，并接受持續(xù)監(jiān)管。很多地方要求交易所的董事會中必須包含一定比例的代表公共利益的董事，有的直接由政府委任。因為交易所運(yùn)作的牽涉面廣，聯(lián)動性強(qiáng)，事關(guān)經(jīng)濟(jì)和社會的穩(wěn)定，其設(shè)施和技術(shù)系統(tǒng)等一般是重點(diǎn)保護(hù)的對象。如紐交所的數(shù)據(jù)中心被美國國土安全部列為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：全球交易所的變革還在推進(jìn)和深化之中，蓋棺論定，為時尚早?？傮w來看，這一輪的變革極大地促進(jìn)了競爭，提高了市場運(yùn)行效率，降低了市場參與成本，促進(jìn)了產(chǎn)品和制度的創(chuàng)新，需要引起國內(nèi)交易所密切關(guān)注和重視。就各國交易所的變革情況看，是否有差異？交易所在公司化的過程中是否也有不足之處？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：總體上看，歐美各國交易所的公司化進(jìn)程比較徹底，競爭最為激烈；亞洲很多交易所也完成了公司化，但是上市的交易所不多，政府管制程度較高。此外，部分交易所仍采用會員制，如以色列特拉維夫證券交易所，在中東地區(qū)頗有影響、獨(dú)具特色。</span>

<span style="font-size: 14px;"> 對于這一輪變革的利弊得失，國際上已經(jīng)有所反思。斯德哥爾摩交易所前任CEO本格特•魯?shù)牵˙engt Ryden）曾經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)了全球第一個交易所的公司化改造，去年他在WFE年會上提到，自由市場精神長期來看與交易所的公用事業(yè)性質(zhì)會發(fā)生沖突。中小企業(yè)上市往往成交清淡，公司化的交易所就不會感興趣。又如，高頻交易現(xiàn)在已經(jīng)占據(jù)了美國股市成交量的一半以上，交易所在制度設(shè)計、技術(shù)系統(tǒng)和信息服務(wù)上必然向這些重要客戶傾斜，導(dǎo)致中小投資者的日漸邊緣化。交易所的公司化如果以犧牲中小企業(yè)和中小投資者為代價，對交易所的股東而言也許理所當(dāng)然，但是考慮到整個經(jīng)濟(jì)體的活力和市場的公平，并不一定符合社會整體利益。</span>

<span style="font-size: 14px;">【萬祥軍所感所悟】　</span>

<span style="font-size: 14px;">1992年至2002年，宋麗萍先后擔(dān)任過中國證監(jiān)會市場監(jiān)管部、發(fā)行監(jiān)管部和機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主任。曾與宋麗萍共事或是有過交往的人對其的評價是，為人低調(diào)，但行事果斷干練，在業(yè)務(wù)上好學(xué)包容，其海外的學(xué)習(xí)工作閱歷，能夠接受來自市場方面的意見。</span>

<span style="font-size: 14px;">此外，宋進(jìn)入“聯(lián)辦”初期還參與創(chuàng)辦了《證券市場周刊》，這是一本中國最早的專業(yè)性證券刊物。因此，有業(yè)界人士認(rèn)為，外界一直對宋麗萍知之甚少的一個原因，是其深諳媒體的運(yùn)作，非常懂得將自身曝光度控制得恰如其分。</span>

<span style="font-size: 14px;">2008年在上任深交所總經(jīng)理不久，宋便接受央視“新聞會客廳”節(jié)目的邀請談創(chuàng)業(yè)板的問題。但此后，無論是媒體的采訪，還是一些金融論壇活動的邀請，都少見其出席露面，大多由其助理代勞。</span>

<span style="font-size: 14px;">在宋麗萍20年的證券市場工作生涯里，她幾乎全程參與了中國證券市場規(guī)劃設(shè)計與歷次重要的改革，使得其在證券市場發(fā)行、交易和監(jiān)管體制建設(shè)等都有著較深刻認(rèn)識及經(jīng)驗。</span>

<span style="font-size: 14px;">2002年，宋麗萍被調(diào)至深交所出任常務(wù)副總經(jīng)理。“深蹲”六年后，2008年2月，宋麗萍獲得“轉(zhuǎn)正”，接替張育軍成為深交所總經(jīng)理，她還是中國歷屆證交所總經(jīng)理中的首位女性。證監(jiān)會將創(chuàng)業(yè)板的啟動備戰(zhàn)交由宋麗萍負(fù)責(zé)，寓意自然不言而喻。</span>

<span style="font-size: 14px;">【對話交流】</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：這些年來，據(jù)我了解，深交所除了不遺余力加大技術(shù)和信息系統(tǒng)的投入，在公司化運(yùn)營方面還做了很多努力，例如實(shí)行競聘上崗制度、建立風(fēng)險管理委員會、強(qiáng)化內(nèi)部審計部門、引入BPM、ERP系統(tǒng)，以及每年公開發(fā)布自律監(jiān)管工作報告和股票市場績效報告等。你將如何進(jìn)一步升華？另外，境外交易所紛紛通過兼并增強(qiáng)自身競爭力，在全球市場爭奪優(yōu)質(zhì)上市資源，擴(kuò)大市場占有率。您認(rèn)為深交所該如何應(yīng)對？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：今后的潛力還非常大，我們將繼續(xù)探索。</span>

<span style="font-size: 14px;">我們對境外交易所的發(fā)展態(tài)勢一直比較關(guān)注。一方面，深交所在相當(dāng)程度上已經(jīng)處于國際競爭的環(huán)境之中。去年，通過IPO在深交所上市的公司數(shù)量達(dá)到321家，是全球交易所最多的。但是我們也注意到，同期中國企業(yè)的境外上市數(shù)量也有上百家。這些年來，境外交易所紛紛強(qiáng)化對中國上市資源的爭奪，其力度之大，前所未有。隨著人民幣資本項下的可兌換和資本市場國際化進(jìn)程的推進(jìn)，深交所面臨的國際競爭壓力只會越來越大，我們必須未雨綢繆，為全面參與國際競爭做好準(zhǔn)備。</span>

<span style="font-size: 14px;">　另一方面，境外交易所的公司化改造，對于提高交易所的服務(wù)水平、降低投資者的參與成本、加速產(chǎn)品創(chuàng)新、強(qiáng)化交易所的全球競爭力，起到了巨大的推動作用，很多方面值得我們重視和借鑒。深交所在治理機(jī)制上和職能定位上不一定完全公司化，但是在運(yùn)行效率、內(nèi)部控制、人力資源管理和透明度等方面，應(yīng)當(dāng)盡可能向公司化的交易所靠攏。</span>

<span style="font-size: 14px;">【萬祥軍所感所悟】</span>

<span style="font-size: 14px;">在一次新員工入職培訓(xùn)上，宋提起過她所推崇的小說《守夜人》。這是俄羅斯作家謝爾蓋·盧科揚(yáng)涅克的作品，小說講述的是主人公是魔法世界一名具有超能力的守夜人，始終堅守在黑暗與光明的邊界，隨時糾察黑暗陣營的越界行為。</span>

<span style="font-size: 14px;">書中呈現(xiàn)出的光明和黑暗實(shí)際是互相牽制，無條件地行善也會成為作惡的理由，而黑暗作惡也須有界限約束，遵守規(guī)則可相安無事。</span>

<span style="font-size: 14px;">且不論書中高深晦澀的“平衡”哲學(xué)，而資本市場何其像這個魔法世界，不難揣測“守夜人”實(shí)際上反映出宋麗萍對于深交所在資本市場應(yīng)當(dāng)扮演的角色的定位。</span>

<span style="font-size: 14px;">做到資本市場的一個平衡，即市場的公平與公正能時刻得到維護(hù)，就必須有毫不松懈的守夜人。在近年宋公開發(fā)表的言論中，就不難發(fā)現(xiàn)她一直著力地強(qiáng)調(diào)對市場的監(jiān)管，以及市場參與者自身的自律。</span>

<span style="font-size: 14px;">無論如何，創(chuàng)業(yè)板將是宋麗萍上任總經(jīng)理以來面臨的第一大考。</span>

<span style="font-size: 14px;">【對話交流】</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：我們也說到新股定價其實(shí)歸根到底還是一個投資者所決定的。在現(xiàn)行的新股發(fā)行制度下，參與網(wǎng)下詢價的機(jī)構(gòu)投資者是尤為重要的。那么，您如何看待他們的歸位盡責(zé)？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：新股合理定價的基礎(chǔ)，是發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分的信息披露。所以，在指導(dǎo)意見當(dāng)中，首先就提出了要推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。從我們了解的情況來看，市場各方對這一點(diǎn)都是高度認(rèn)同的。但是，你靠誰去督促發(fā)行人充分披露信息、提高信息披露質(zhì)量呢？靠每一個中小散戶嗎？這是不現(xiàn)實(shí)的。所以，就得靠專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者擁有專業(yè)化的研究隊伍，比如我們基金，它都有專門的研究人員。具有較強(qiáng)的信息搜集和處理能力，他要對上市公司、擬上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研。所以，他們在路演當(dāng)中，上市公司要發(fā)股票路演，他可以提問，也可以在詢價當(dāng)中真實(shí)報價，甚至可以用腳投票，我不買了。這樣的結(jié)果，我們認(rèn)為可以提高新股的定價質(zhì)量。進(jìn)一步通過參與公司治理，督促公司制定合理的分紅政策，參與股指期貨等專業(yè)市場，加大市場深度，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者還會提高市場整體的質(zhì)量。</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：接下來我們要聊的這個話題近期非常受關(guān)注，就是關(guān)于退市制度改革的問題。最近滬深兩個交易所就主板和中小板的退市制度改革方案征求意見，市場的關(guān)注程度也是非常高。那么，您是如何看待退市制度改革征求意見的？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍：上市公司的退市制度是資本市場一項非常重要的基礎(chǔ)性的制度。由于歷史的原因，現(xiàn)在資本市場有相當(dāng)一部分公司不再符合上市條件，但是遲遲退不了市，影響了資本市場固有的優(yōu)勝劣汰的功能。更重要的是，面臨退市的公司，經(jīng)常因為種種似是而非的題材遭遇爆炒，助長了投資者炒作績差股、垃圾股的風(fēng)氣，從而扭曲了整個市場的定價機(jī)制。所以，解決退市問題，就是解決投資者炒差的問題，這是與新股發(fā)行體制改革相呼應(yīng)、相補(bǔ)充的。把炒新問題、炒差問題解決好了，就能夠從入市、退市兩頭顯著完善資本市場的定價機(jī)制，提升市場資源配置的效率和社會資源的使用效率，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)升級。</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：其實(shí)這個問題跟咱們聊到的很多問題有非常重要的內(nèi)在的聯(lián)系，退市實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，是資本市場優(yōu)勝劣汰、定價機(jī)制完善的必要條件，市場對此也是普遍歡迎的。但是也有這么一種擔(dān)心，就是企業(yè)如果要退市，那么投資者該怎么辦？投資者利益如何在這個時候得到有效的保護(hù)？</span>

<span style="font-size: 14px;">宋麗萍： 對，您提的這個問題也是非常重要的一個問題，也是廣大投資者特別關(guān)心的一個問題。所以，我們在參與設(shè)計退市方案當(dāng)中特別注意這個環(huán)節(jié)。在退市過程當(dāng)中，比如說在退市之前，要在全市場對所有的投資者加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。不管有沒有退市，因為畢竟市場是有風(fēng)險的，產(chǎn)品的風(fēng)險度是不一樣的，投資者的風(fēng)險偏好也是不一樣的，承受風(fēng)險、承受能力也是不同的。所以，要在全市場實(shí)行全面的投資適當(dāng)性管理。引導(dǎo)投資人選擇與自己風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力相匹配的這樣一個產(chǎn)品。這是證券公司客戶服務(wù)的核心內(nèi)容之一</span>

<span style="font-size: 14px;">
      宋麗萍:同時，我們要求進(jìn)入退市風(fēng)險警示階段的上市公司必須及時披露，強(qiáng)制性地披露可能退市的風(fēng)險。還有要求證券公司必須將退市風(fēng)險警示信息送達(dá)到持有這只股票的客戶，我們已經(jīng)開始采取措施，要求證券公司，在技術(shù)手段上、制度上要保證。方案中還特別設(shè)立了退市整理板的制度，也就是說在交易所作出股票終止上市決定之后，有30個交易日的“退市整理期”，股票整體移入到“退市整理板”另板交易，這樣以便更充分地揭示風(fēng)險，讓投資者有機(jī)會處理他們手里還持有的股票。</span>

<span style="font-size: 14px;">萬祥軍：非常感謝宋總今天跟我們聊了這么多，感謝宋總就資本市場一些非常熱點(diǎn)的問題跟我們中國企業(yè)家人脈網(wǎng)網(wǎng)友進(jìn)行交流。</span>