雖然一波三折，嘉應(yīng)制藥（002198，SZ）收購(gòu)金沙藥業(yè)的重組方案最終順利收?qǐng)?。近日，嘉?yīng)制藥發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)金沙藥業(yè)64.47%股權(quán)。交易完成后，嘉應(yīng)制藥將全資控股金沙藥業(yè)。

記者了解到，由于主打產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，嘉應(yīng)制藥上市以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)有限。而五年前“偶然”投資的金沙藥業(yè)卻表現(xiàn)驚艷，自2009年以來(lái)為嘉應(yīng)制藥貢獻(xiàn)了巨大利潤(rùn)。今年2月，嘉應(yīng)制藥提出擬收購(gòu)金沙藥業(yè)剩余股份。

而今，雖然重組因“有關(guān)方面涉嫌違法稽查立案”一度被證監(jiān)會(huì)叫停，但嘉應(yīng)制藥最終成功上演資本市場(chǎng)的“蛇吞象”，以4.05億元將金沙藥業(yè)收入麾下。

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然此次重組并購(gòu)對(duì)公司短期來(lái)說(shuō)是利好，但如何對(duì)金沙藥業(yè)進(jìn)行快速整合是嘉應(yīng)制藥亟待思考的問(wèn)題。

收購(gòu)一波三折

10月25日，嘉應(yīng)制藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)對(duì)江蘇省中國(guó)藥科大學(xué)控股有限責(zé)任公司、長(zhǎng)沙大邦日用品貿(mào)易有限責(zé)任公司和顏振基、張衡、陳磊、陳鴻金、林少賢、周應(yīng)軍、熊偉7名自然人非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，以4.05億元購(gòu)買(mǎi)其持有的湖南金沙藥業(yè)有限責(zé)任公司合計(jì)64.47%股權(quán)。本次交易完成后，嘉應(yīng)制藥將全資控股金沙藥業(yè)。

資料顯示，嘉應(yīng)制藥第一次接觸金沙藥業(yè)是在5年前的一次股權(quán)拍賣(mài)會(huì)上。2008年12月5日，嘉應(yīng)制藥發(fā)布公告稱(chēng)以2800萬(wàn)元的價(jià)格競(jìng)得金沙藥業(yè)35.53%的股權(quán)，成為金沙藥業(yè)第一大股東。彼時(shí)起，金沙藥業(yè)每年向嘉應(yīng)制藥貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)。

今年2月，停牌一月之久的嘉應(yīng)制藥公告稱(chēng)擬向江蘇中醫(yī)科大學(xué)控股公司、長(zhǎng)沙大邦日用品貿(mào)易公司及7名自然人收購(gòu)金沙藥業(yè)64.47%股權(quán)。

同年4月，嘉應(yīng)制藥公布了重組方案，具體內(nèi)容為公司通過(guò)向交易對(duì)方非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，購(gòu)買(mǎi)江蘇省中國(guó)藥科大學(xué)控股有限責(zé)任公司、長(zhǎng)沙大邦日用品貿(mào)易有限責(zé)任公司和顏振基等7名自然人持有的湖南金沙藥業(yè)有限責(zé)任公司合計(jì)64.47%股權(quán)。

而兩個(gè)月后，嘉應(yīng)制藥公布了重大資產(chǎn)重組被立案調(diào)查的公告，稱(chēng)公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)方因涉嫌違法被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，導(dǎo)致資產(chǎn)重組被暫停。

據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，嘉應(yīng)制藥董事會(huì)秘書(shū)黃康民在回應(yīng)該次被證監(jiān)會(huì)調(diào)查事件時(shí)表示：“我們的公告之所以起 《關(guān)于重大資產(chǎn)重組被立案調(diào)查的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告》這一標(biāo)題，主要是套用了證監(jiān)會(huì)此類(lèi)公告的格式，其實(shí)違法的并不涉及嘉應(yīng)制藥和金沙藥業(yè)。問(wèn)題主要是重大資產(chǎn)重組這一敏感期內(nèi)，有重組相關(guān)人違規(guī)買(mǎi)賣(mài)了我們公司股票。”不過(guò)，今年9月，公司的重組方案獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

廣州一位不愿透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)分析人士向記者表示，嘉應(yīng)制藥收購(gòu)金沙藥業(yè)后，在產(chǎn)品種類(lèi)、生產(chǎn)規(guī)模、銷(xiāo)售能力等方面將得到大幅提升，但未來(lái)能否順利整合金沙藥業(yè)還需進(jìn)一步觀察。

金沙近年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大

據(jù)悉，嘉應(yīng)制藥前身是梅州制藥廠，后被一位潮州籍人士買(mǎi)下，改制為民營(yíng)企業(yè)。自2007年上市以來(lái)，業(yè)績(jī)一直不佳，其銷(xiāo)售收入多年來(lái)過(guò)度依靠雙料喉風(fēng)散、重感靈片兩種主打產(chǎn)品。

根據(jù)嘉應(yīng)制藥三季報(bào)顯示，今年公司前三季度凈利潤(rùn)為1652.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15倍，其中第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)914萬(wàn)元，同比大漲152%。嘉應(yīng)制藥表示，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要系公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及投資收益增長(zhǎng)。

“嘉應(yīng)制藥的主打產(chǎn)品雙料喉風(fēng)散屬于五官科類(lèi)藥品，市場(chǎng)需求有限，再加上產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，企業(yè)很難做大做強(qiáng)，現(xiàn)在能夠收購(gòu)像金沙這樣有成長(zhǎng)性的企業(yè)，可以說(shuō)是一種自救。”前述分析人士如是說(shuō)。

記者在天相投顧一份研究報(bào)告中看到，雙料喉風(fēng)散難以和金嗓子、西瓜霜、草珊瑚含片等大品牌抗衡，競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)不足；重感靈片所在中藥感冒藥領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，所占市場(chǎng)份額較低且毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)前景堪憂。

由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、增長(zhǎng)緩慢，關(guān)注這家公司的市場(chǎng)人士也不多。“我在他們上市以前去調(diào)研過(guò)一次，產(chǎn)品前景一般。公司為了不浪費(fèi)產(chǎn)能，就開(kāi)始給一些大企業(yè)生產(chǎn)貼牌產(chǎn)品，還是能養(yǎng)活自己。但是沒(méi)有什么成長(zhǎng)性，后來(lái)我們也很少關(guān)注了。”該分析人士稱(chēng)。

然而，此前投資的金沙藥業(yè)竟會(huì)成為嘉應(yīng)制藥日后的成長(zhǎng)引擎。從2009年起，金沙藥業(yè)每年為嘉應(yīng)制藥貢獻(xiàn)數(shù)值不低的投資收益，潤(rùn)色了嘉應(yīng)制藥部分業(yè)績(jī)。

根據(jù)嘉應(yīng)制藥公布的重組方案顯示，金沙藥業(yè)2011年、2012年度營(yíng)收分別為2.20億元、2.64億元，凈利潤(rùn)為6180萬(wàn)元、4862萬(wàn)元。今年上半年，金沙藥業(yè)營(yíng)收近1.40億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1774.6萬(wàn)元。

與此同時(shí)，嘉應(yīng)制藥近兩年的營(yíng)收分別為8591萬(wàn)元、1.04億元，凈利潤(rùn)為2023萬(wàn)元、756.8萬(wàn)元。其中在金沙藥業(yè)方面的投資收益分別為2195.56萬(wàn)元、1776.70萬(wàn)元。

可見(jiàn)，金沙藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于嘉應(yīng)制藥，此番收購(gòu)對(duì)于后者來(lái)說(shuō)非常關(guān)鍵。