香雪制藥（300147，前收盤價(jià)22.19元）從簽訂意向協(xié)議到最終實(shí)施收購滬譙藥業(yè)，總共不超過一個(gè)月的時(shí)間。與此同時(shí)，香雪制藥將正式進(jìn)軍中藥飲片這一新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。記者注意到，截至今年3月31日滬譙藥業(yè)的凈資產(chǎn)為9433萬元，其資產(chǎn)評估價(jià)值為6.4億元，較其最近一期賬面價(jià)值增值5.5億元，增值率達(dá)到582%。

高溢價(jià)收購滬譙藥業(yè)

昨日晚間，香雪制藥公告稱，公司擬以4.48億元收購顧振榮、顧奇珍、顧慧慧持有的滬譙藥業(yè)70%股權(quán)，交易完成后，顧振榮和香雪制藥分別持有滬譙藥業(yè)30%和70%股權(quán)。

公告顯示，滬譙藥業(yè)截至2012年12月31日的凈資產(chǎn)為7208萬元，凈利潤為5003萬元，截至今年3月31日的凈資產(chǎn)為9433萬元，凈利潤2225萬元。經(jīng)收益法評估之后，其資產(chǎn)評估價(jià)值為6.4億元，較其最近一期賬面價(jià)值增值5.5億元，增值率達(dá)到582%。

記者注意到，今年的4月26日公司曾公告宣布了此次收購的意向協(xié)議，當(dāng)時(shí)公司表示將以不超過4.6億元收購滬譙藥業(yè)，這一收購價(jià)格一度引來不少投資者在互動(dòng)平臺(tái)上的質(zhì)疑，被指收購價(jià)格溢價(jià)過高。

公司對于“高溢價(jià)”在草案中予以了說明。公司稱入股市盈率為12.8倍，與同行業(yè)并購數(shù)據(jù)相近，同時(shí)指出，考慮到滬譙藥業(yè)在中藥飲片領(lǐng)域的市場優(yōu)勢和品牌地位，這樣的定價(jià)屬于合理。而一位基金行業(yè)研究人士則告訴記者：“醫(yī)藥行業(yè)高溢價(jià)收購資產(chǎn)屬于常見現(xiàn)象，醫(yī)藥資產(chǎn)PE投資十幾、二十倍市盈率入股很多見，香雪制藥12倍的市盈率有點(diǎn)高，但算是比較正常。”

進(jìn)軍中藥飲片領(lǐng)域

方案還顯示，滬譙藥業(yè)是國內(nèi)知名的中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能為1.5萬噸。香雪制藥亦表示，之所以選擇滬譙藥業(yè)，主要就是看重其在中藥飲片領(lǐng)域的龍頭地位。

值得注意的是，香雪制藥在收購對方股權(quán)的同時(shí)，還將無償獲得轉(zhuǎn)讓方所擁有的各項(xiàng)版權(quán)、專利和商標(biāo)，其中就包含國內(nèi)中藥飲片行業(yè)較為出名的“奇珍”商標(biāo)。

廣發(fā)證券在其研報(bào)中對于香雪制藥的此次收購表示看好，認(rèn)為香雪制藥此前IPO募投項(xiàng)目所涉及飲片可以為藥廠提供原料，預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，量大、利薄；此次擬收購滬譙藥業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)著公司正式進(jìn)軍小包裝飲片市場，具有重大戰(zhàn)略性意義。

不過有業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，收購醫(yī)藥資產(chǎn)，往往溢價(jià)都偏高，需注意盈利風(fēng)險(xiǎn)。而據(jù)方案顯示，此次收購的盈利承諾條件為，以滬譙藥業(yè)2012年度扣非凈利潤（取整數(shù)人民幣5000萬元）為基礎(chǔ)，2013年~2015年的經(jīng)審計(jì)凈利潤的年增長率為15%。