廣藥大漲凸顯白云山“比價(jià)優(yōu)勢(shì)”

備受市場(chǎng)關(guān)注的“廣藥系”整合步入最后收官階段。3月14日，白云山A宣布停牌并不再交易，正式進(jìn)入現(xiàn)金選擇權(quán)派發(fā)、行權(quán)申報(bào)、行權(quán)清算交收階段。同期，廣州藥業(yè)也進(jìn)行了A股異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的申報(bào)工作。

但就在3月14日白云山A停牌后，作為吸收合并主體的廣州藥業(yè)股價(jià)則迎來(lái)了一輪“主升浪”，其中A股股價(jià)3月15日至25日期間大漲21.42%，同期公司H股股價(jià)漲幅也達(dá)到了14%.至于上漲誘因，有媒體報(bào)道稱廣州藥業(yè)擬用25億港元收購(gòu)匯源果汁42%股權(quán)；另有分析人士則將股價(jià)大漲歸因于王老吉近期熱銷而提振了投資者信心。對(duì)此，廣州藥業(yè)相關(guān)人士昨日向記者表示，外界有關(guān)收購(gòu)匯源的傳言并不屬實(shí)，雙方就此沒有進(jìn)行任何接洽，而公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也一切正常。

暫不論“因何而漲”，但投資者近期對(duì)廣州藥業(yè)的熱烈追捧，客觀上則令被吸收合并方白云山A的“比價(jià)”優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。依照“廣藥系”整合脈絡(luò)，廣藥集團(tuán)將通過(guò)廣州藥業(yè)換股吸收合并白云山A，以及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥主業(yè)整體上市。其中，白云山A與廣州藥業(yè)的換股比例為1：0.95，即每股白云山A股份換0.95股廣州藥業(yè)的A股股份。

回看白云山A停牌前收盤價(jià)為23.27元，若投資者以該價(jià)格買入，未來(lái)按上述換股比例置換成廣州藥業(yè)對(duì)應(yīng)成本約為24.49元/股，與廣州藥業(yè)3月13日收盤價(jià)26.54元相比，已顯現(xiàn)出比價(jià)優(yōu)勢(shì)。而近期隨著后者股價(jià)的再度大漲，廣州藥業(yè)最新股價(jià)與白云山A上述換股成本間的溢價(jià)幅度已進(jìn)一步拉大至28.21%.

收益能否落袋尚要看廣藥“臉色”

不難發(fā)現(xiàn)，若廣州藥業(yè)股價(jià)日后繼續(xù)維持高位震蕩，前期“押注”白云山A的股東均有望通過(guò)換股獲得高額的投資浮盈。但換一角度而言，由于白云山A目前已停牌“靜待”吸收合并事宜，基于此，廣州藥業(yè)尤其是“新廣藥”上市后的股票價(jià)格將直接決定白云山A股東們盈利的有無(wú)及多寡。

據(jù)廣州藥業(yè)上述人士介紹，本次換股吸收合并仍處在加速推進(jìn)過(guò)程中，但由于換股涉及滬、深兩個(gè)市場(chǎng)，程序略為復(fù)雜，何時(shí)能夠完成尚不確定。

另?yè)?jù)最新公告，白云山A股東在3月22日至28日期間可將其所持上市公司股票全部或部分申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)，但鑒于公司停牌前股價(jià)已遠(yuǎn)高于行權(quán)價(jià)格（11.5元/股），按照常理，期間股東低價(jià)行權(quán)的可能性基本為零（同樣因市價(jià)高于行權(quán)價(jià)，廣州藥業(yè)便沒有A股異議股東申報(bào)行使收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)）。在此背景下，期待換股成“新廣藥”的白云山A股東最希望的則是廣州藥業(yè)未來(lái)股價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，以保證其換股盈利空間。不過(guò)，因吸并最終完成時(shí)點(diǎn)不確定，若后期大盤下挫、廣州藥業(yè)股價(jià)隨之出現(xiàn)大幅回落，白云山A股東此番“押注”亦存在投資虧損的可能性。

回看A股市場(chǎng)，此前亦有多例上市公司間吸收合并的案例，如上海醫(yī)藥換股吸收合并上實(shí)醫(yī)藥和中西醫(yī)藥；鹽湖鉀肥吸收合并鹽湖集團(tuán)等。而與“廣藥系”此番整合不同，前述兩個(gè)案例的吸并方、被吸并方在交易完成前均已同步停牌，且停牌前各公司股價(jià)大多達(dá)到了“換股平衡點(diǎn)”，標(biāo)的間并不具有明顯的比價(jià)優(yōu)勢(shì)。基于此，白云山A股東能否借助本次整合完成高額套利，頗值得市場(chǎng)關(guān)注。