四個多月前爆出內(nèi)控危機后，正處于管理層過渡期的上海醫(yī)藥[12.14 2.02% 股吧 研報](601607.SH；02607.HK)開始尋求下一步突圍的路徑，其中維穩(wěn)股價與管理層新政便是當務之急。

10月8日，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱：“公司六位高級管理人員于9月24日至26日，以2012年收到的2011年度績效獎金的 50%(或50%以上)從二級市場購入上海醫(yī)藥 A 股股票，成交價格在人民幣11.25元-11.52元之間。”包括總裁徐國雄、三名副總裁、財務總監(jiān)以及董秘六人以其績效獎金購買公司A股股票共計31.02萬股，所涉績效獎金超過200萬元。

緊接著，10月9日上藥再發(fā)公告宣布：董事會聘任曾任上海實業(yè)控股[23.60 1.07%]有限公司助理行政總裁的舒暢為公司副總裁。

積極信號的連續(xù)釋放在二級市場股價上很快得到了反映，然而長期來看，依舊在“體制內(nèi)”發(fā)展的上藥革新之路并沒有得到太多市場人士的樂觀支持。“上海醫(yī)藥的困難不是管理層帶來的，而是體制本身所限。換了個別領導，其意義能有多大？可以預見的是，如果其股價繼續(xù)長期下行，未來仍將需要這樣的增持行為提振市場信心。”醫(yī)藥行業(yè)投資人姜廣策向記者表示。

“姿態(tài)大于實質(zhì)”？

今年5月份的內(nèi)控失效負面消息一度重挫上藥股價，其后上海醫(yī)藥高管團隊層曾傳出辭職風波。負面纏身之下，市場觀望情緒嚴重。 

事實上，從今年以來，上海醫(yī)藥的A股股價一直處于長期下行的狀態(tài)，這也引發(fā)了投資者在今年股東大會上的強烈質(zhì)疑。2011年5月27日，上藥股價開盤價為19.38元，而時隔一年后，今年5月18日股價的開盤價已然跌至12.44元，同比削去了35.8%。而內(nèi)控危機的持續(xù)影響使得其股價在6月末一度跌至10元上下的低點。經(jīng)歷近期恢復性上漲后，10月9日，上海醫(yī)藥報收12.14元/股。

然而，上藥方面卻鮮有能夠提振市場信心之舉。5月末，上實背景的繼任者周杰表示將對上藥團隊和企業(yè)文化進行革新，而后卻并無下文。時隔兩個月后，上藥“一把手”再生變化，原寶鋼股份[4.63 1.31% 股吧 研報]副總經(jīng)理兼不銹鋼事業(yè)部總經(jīng)理樓定波替代周杰出任上藥集團董事長。

也正因如此，此次六大高管集體增持被市場更多解讀為積極護盤的“信號彈”，以期借此舉向投資者做出姿態(tài)。據(jù)悉，此次增持中，上藥總裁徐國雄買入51200股，副總裁姜遠英、任健、李永忠分別買入21000、28000、28000股，財務總監(jiān)沈波與董秘韓敏則分別增持33000股和28200股。

上藥副總裁李永忠更是在此前接受采訪時表態(tài)稱：“我們都是自愿增持的。從公司市場估值來看，比競爭對手要低得多，所以看得出我們高管對公司的發(fā)展很有信心。”

不過，高管增持的實際意義其實只能說是落實計劃，并非計劃外的額外刺激方案。2011年5月，上藥公告

中關于H股招股說明書就明確表示，各高管“將在2011年至2013年由董事會決定發(fā)出的年終績效獎金的50%，在收到獎金后的一定期間內(nèi)通過公開市場交易購買本公司A股股票。各高級管理人員并承諾不會在聘用期結(jié)束日或離職滿6個月前出售所購買的上述A股股票”。

一位上藥內(nèi)部高管告訴記者，增持行為很難說是否自愿，只能說規(guī)定如此，“這并不影響管理層實際發(fā)生變動的可能”。

 “增持行為本身無須過度解讀，高管口中所說的信心更多是說給市場聽的，真正的長效股價刺激還是應該來自業(yè)績增長和深入改革。而這方面上藥給出的信息卻不夠多。”一位醫(yī)藥行業(yè)分析人士向記者表示。

新政計劃未落地

事實上，“市場派”代表呂明方、葛劍秋撤離之后的上海醫(yī)藥，其新一輪戰(zhàn)略布局及并購方案一直遲遲未能出臺。繼任者周杰履新當日所提出的三大重點即“團隊文化、研發(fā)投入以及并購的戰(zhàn)略和執(zhí)行”也未見新動作。

對于被寄予厚望的央企出身的樓定波，韓敏向記者表示，目前樓定波只是前往上藥集團層面履職，尚未進入上市公司，有進一步消息會做公告提示。“無論是集團方面還是上市公司方面，新任負責人的戰(zhàn)略部署情況我們還不太清楚。”

值得注意的是，上藥利潤貢獻漸趨收緊、競爭對手增長凌厲的態(tài)勢已經(jīng)引起多方的關注，而新政的具體方案遲遲未出臺，也招致市場方面的擔憂。一些知名券商如國泰君安國際[2.19 2.82%]對于上海醫(yī)藥也下調(diào)了“買入評級”，表示公司改革前景仍不明朗，不確定性因素較多。

根據(jù)上海醫(yī)藥2012年半年報顯示，盡管2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣336.21億元，同比增長30.02%，但在利潤總額方面同比減少10.07%，為16.98億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.48億元，同比減少14.52%。

此前上藥管理層曾為今年的發(fā)展立下“軍令狀”——“2012將瞄準‘雙百億’新目標，即銷售收入凈增100億元，工業(yè)凈規(guī)模增加至100億元，實現(xiàn)營業(yè)收入和經(jīng)營性凈利潤的兩位數(shù)增長”。

“上藥本身的體制未改，即便一些管理問題在引進了新領導后得以改正，根本性問題未能扭轉(zhuǎn)仍是長期的風險。相比之下，同樣屬于國企的國藥近年增勢很兇悍，今年啟動的內(nèi)部系統(tǒng)性整合和進一步外部并購合作，將對上藥造成壓力。”前述分析人士指出。