同樣是國內(nèi)維生素C的生產(chǎn)大戶，也幾乎是在同期推出了定向增發(fā)方案，華北制藥議案獲股東大會順利通過，而東北制藥是三度下調(diào)了增發(fā)價格仍然要看股東投票的結果；也同樣都是大股東，華北制藥的實際控制人冀中能源自掏腰包認購了全部3.5億股近30億，其方案僅僅是歸還銀行貸款和補充流動資金，而東北制藥的大股東和二股東卻聯(lián)手投了棄權票，導致24億的原料藥及制劑改造建設項目資金仍危如累卵。

　　增發(fā)看國資委臉色

　　6月4日，東北制藥公布非公開發(fā)行預案,擬定向增發(fā)不超過1.5億股,計劃募集資金不超過24.3億元含發(fā)行費用,用于VC原料藥異地改造建設、磷霉素系列產(chǎn)品建設工程、左卡尼汀系列產(chǎn)品建設工程、腦復康建設工程、黃連素及中間體胡椒環(huán)建設工程和卡前列甲酯建設工程6個項目。

　　按照這份預案，增發(fā)價格應達到16.2元∕股，而最終確定的價格為14.45元，應該說已經(jīng)預留了下跌空間，但在9月份，價格二度下調(diào)為11.98元，東北制藥董事會最新的決議是非公開發(fā)行定價基準日定為11月2日，而該日的收盤價為9.96元∕股。

　　五個月時間，價格3次下調(diào)幅度累計超過30%，這意味著原有增發(fā)的1.5億股可募集到20億資金規(guī)模也縮水至不到15億，但妥協(xié)后的這個方案能不能獲得股東大會通過，目前仍是個未知數(shù)。第三次臨時股東大會將在11月17日舉行。

　　“目前大股東東藥集團方面正在和國資委溝通，具體怎么樣我們也不清楚，只能到時候看投票的實際結果才能知道。”公司董秘呂林全坦言，對于募集資金大幅縮水，他表示并不擔憂，“這都是交由市場來決定，不是說公司想發(fā)多少就能發(fā)多少。”

　　目前東藥集團持有公司26.05%的股權，二股東華融資產(chǎn)管理公司持股21.30%，兩股東合計持有47.35%的股權，可以說前兩大股東的決策決定著最后的投票結果。然而在9月20日的股東大會上，東藥集團和華融資產(chǎn)卻聯(lián)手對議案投了棄權票，導致二次降價后的方案未獲通過。他們給出的理由是，鑒于目前二級市場低迷，對本次價格修改應慎重。被問及兩大股東棄權的原因，呂林全不愿多談，只表示由市場來決定。

　　時隔兩個月，二級市場的情況并無實質性改善，而東北制藥如此不惜血本再推重組背后有何隱衷？事實上，在2010年3月，東北制藥即推出了募資29.58億投原料藥生產(chǎn)線建設等7個項目，但因受累于VC價格下調(diào)而撤銷，削減了一個項目之后卷土重來卻仍不順利。呂林全坦言，過了股東大會，接下來是報材料給證監(jiān)會，再接下來才是和機構的溝通，而一旦這次價格仍不獲股東認同，東北制藥是否繼續(xù)推進增發(fā)？他對此不愿多談。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，共有12家醫(yī)藥公司發(fā)布了增發(fā)預案，而當時已有3家上市公司跌破了增發(fā)價。二級市場寒風凜冽，各家藥企為何要逆市融資？華北制藥許建文坦言：“時機不是太好，但大股東想做，目前對各家藥企來說都是艱難時刻吧。”

　　VC綁架業(yè)績

　　成敗身懸VC，而不樂觀的是，目前VC價格仍在底部徘徊：2007年，VC價格從底部的30元∕公斤開始反彈，2008年一度攀升至135元∕公斤，而在2009年多家企業(yè)擴產(chǎn)導致2010年價格的大幅回落，而進入2011年，情況并無好轉，東北制藥不得不在三季報時預案預計的9003.54萬元虧損調(diào)低至凈利潤-1.16億至-1.5億元，其全年的業(yè)績預測則是虧損2.5億至2.8億元。

　　目前VC的價格究竟如何？幾家上市公司對此諱莫如深，東藥集團人士表示不太清楚，而許建文表示，最近忙于準備重組文件，對于市場價格并不了解。據(jù)了解，在10月份，VC價格是在30元-35元∕公斤。興業(yè)證券(601377,股吧)王晞認為，目前VC價格與上月持平，但如果說明年是拐點還為時尚早，主要還是要看國家限產(chǎn)政策的執(zhí)行情況。

　　VC業(yè)務占到了東北制藥主營業(yè)務的1∕3強，因此東北制藥業(yè)績受到VC價格影響最大，據(jù)德邦證券測算，VC出口價格每公斤提升1美元，將增厚每股收益約0.4元左右，在2009年景氣度頂點之時，東北制藥的利潤總額曾高達5.84億。

　　另外VC價格暴跌帶來的業(yè)績下滑也是影響東北制藥重組推進的一大隱患。據(jù)指在2010年的增發(fā)申請撤回的原因之一就是業(yè)績，據(jù)公司人士表示，業(yè)績下降超過50%做公開增發(fā)比較困難。不過對于業(yè)績，呂林全表示并不擔憂：“對業(yè)績的考核主要是針對公開增發(fā)，我們這次是定向增發(fā)不受影響。”