由于不少企業(yè)并非真正意義上的高科技企業(yè)，因此，即使成功地在海外上市，也并不代表有足夠的能力吸引海外投資者的長(zhǎng)期關(guān)注，必須慎之又慎。　　

　　海外上市的熱潮之后，是中國(guó)企業(yè)的海外集體退市。據(jù)悉，截至6月16日，2011年以來被停牌的中國(guó)概念股（含醫(yī)藥股）共12只，他們是中國(guó)生物、江波制藥、東南融通、萬德汽車、西安寶潤(rùn)、多元水務(wù)、瑞達(dá)電源、旅程天下、普大煤業(yè)、數(shù)百億、納偉仕、盛世巨龍等。

　　作為企業(yè)重要發(fā)展戰(zhàn)略之一，企業(yè)融資是以資產(chǎn)、權(quán)益和預(yù)期收益為基礎(chǔ)，籌集項(xiàng)目建設(shè)、營(yíng)運(yùn)及業(yè)務(wù)拓展所需資金的行為過程。是企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)未來經(jīng)營(yíng)與發(fā)展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　企業(yè)融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

　　內(nèi)部融資依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)的新增資金的需求。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資。從企業(yè)融資層面來講，發(fā)展就是融資、發(fā)展、再融資、再發(fā)展的過程。

　　隨著現(xiàn)代企業(yè)的不斷進(jìn)步，通過各種方式進(jìn)行融資來解決自身的發(fā)展問題，已越來越普遍，選擇上市甚至是海外上市，即是其中一種時(shí)髦的路徑?！　?/p>

　　藥企上市不趕時(shí)髦　　

　　在國(guó)內(nèi)，多數(shù)上市公司的融資順序是：將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成的負(fù)面影響是資金使用效率低下，財(cái)務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好。對(duì)于中國(guó)藥企而言，需要慎重考慮海外上市的地點(diǎn)和具體操作方式，因?yàn)楹Ｍ馍鲜卸噙x擇的是非主流的“創(chuàng)業(yè)式板塊”，存在的風(fēng)險(xiǎn)也很明顯。

　　首先，海外的非主板市場(chǎng)雖然上市相對(duì)容易，但整體融資規(guī)模較小，企業(yè)籌集的發(fā)展資金未必大于國(guó)內(nèi)主流資本市場(chǎng)，如果沒有很強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力，這樣的融資方式很難實(shí)現(xiàn)利益最大化。其次，由于我國(guó)藥企的產(chǎn)品以仿制品種為主，利潤(rùn)水平不高，很難滿足海外投資者的要求，長(zhǎng)期吸引投資者的關(guān)注是個(gè)挑戰(zhàn)；再次，上市是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種方式，若股票在資本市場(chǎng)操作得當(dāng)，完全可以成為贏利工具，但由于海外上市可能導(dǎo)致融資市場(chǎng)與企業(yè)的決策中心相分離，因此股價(jià)只能接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)，這也帶來了很多未知的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于中國(guó)藥企而言，尤其是以生產(chǎn)經(jīng)銷中藥為主的企業(yè)，其進(jìn)軍國(guó)際化的道路實(shí)則不易?，F(xiàn)實(shí)情況是，本土醫(yī)藥企業(yè)在海外上市的總體表現(xiàn)還不盡如人意，主要原因在于大部分企業(yè)并非真正意義上的高科技企業(yè)，在產(chǎn)品研發(fā)、專利保護(hù)、模式創(chuàng)新、公司治理等方面與外資企業(yè)相比還有不小的差距。因此，本土藥企國(guó)即使成功地在海外上市，也并不代表有足夠的能力吸引海外投資者的長(zhǎng)期關(guān)注。若要選擇海外上市，必須慎之又慎?！　?/p>

　　華為式穩(wěn)健發(fā)展　　

　　能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)，必然在運(yùn)營(yíng)上有其獨(dú)到之處，但是，沒有上市的企業(yè)，并不能說明其運(yùn)營(yíng)狀況不佳。相反，世界上有一些知名的大公司，從來就沒有進(jìn)入資本市場(chǎng)，仍位居世界500強(qiáng)。

　　沒有進(jìn)入資本市場(chǎng)并不代表沒有采用融資戰(zhàn)略進(jìn)行擴(kuò)張，很多知名企業(yè)在不同發(fā)展階段都推行過內(nèi)部融資的發(fā)展戰(zhàn)略。比如華為，盡管實(shí)力強(qiáng)大，名氣遠(yuǎn)揚(yáng)，但多年以來，華為一直堅(jiān)定地推行內(nèi)部融資戰(zhàn)略，值得本土藥企借鑒。

　　華為的內(nèi)部股制度對(duì)吸引人才的作用顯而易見。華為內(nèi)部有種“1＋1＋1”的說法，即員工的收入中，工資、獎(jiǎng)金、股票分紅的收入比例是相當(dāng)?shù)?。其中，股票是?dāng)員工進(jìn)入公司一年以后，依據(jù)員工的職位、季度績(jī)效、任職資格狀況等因素進(jìn)行派發(fā)。一般是用員工的年度獎(jiǎng)金來購買，如果新員工的年度獎(jiǎng)金還不夠派發(fā)的股票額，公司會(huì)貸款給員工，而員工一般也樂意接受這種貸款，因?yàn)榉旨t的比例多年以來一直能保持在較高位。對(duì)于一個(gè)剛工作兩年、本科畢業(yè)的技術(shù)或市場(chǎng)人員，往往可以派發(fā)8萬股左右，這種股票隨著職位的上升指數(shù)也會(huì)上升。對(duì)于一個(gè)總監(jiān)級(jí)的員工來說（約占公司人數(shù)的2％），擁有300萬公司內(nèi)部股票是很正常的。所以對(duì)華為的一些員工而言，工資只是零花錢，分紅才是大頭。

　　隨著企業(yè)的發(fā)展，華為開始實(shí)行期權(quán)改革，即新員工不再派發(fā)長(zhǎng)期不變1元一股的股票，而老員工的股票也逐漸轉(zhuǎn)化為期股，即所謂的“虛擬受限股”。期權(quán)的獲得是不需要購買的，只要工作滿1年的員工都可以獲得相應(yīng)數(shù)量。華為規(guī)定，根據(jù)公司的評(píng)價(jià)體系，員工可以獲得一定額度的期權(quán)，期權(quán)的行使期限為4年，每年可兌現(xiàn)1/4，價(jià)格是最新的每股凈資產(chǎn)價(jià)格。即假設(shè)某人在前1年獲得100萬股，當(dāng)年股價(jià)為1元/每股，接下來的1年，此員工逐年可選擇兌現(xiàn)差價(jià)、以1元/每股的價(jià)格購買股票、留滯以后兌現(xiàn)、放棄等4種方式行使期權(quán)。

　　知名企業(yè)的內(nèi)部融資方式值得廣大醫(yī)藥企業(yè)學(xué)習(xí)參考，因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)中小藥企而言，穩(wěn)健發(fā)展最安全，也最重要。內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)在于：成本相對(duì)較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，使用靈活自主。以內(nèi)部融資為主要融資方式的企業(yè)，可有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況?！　?/p>

　　回歸國(guó)內(nèi)適度擴(kuò)張　　

　　對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，在海外資本市場(chǎng)上市能夠得到的利益顯而易見。比如，徹底打破資金瓶頸，獲得持續(xù)穩(wěn)定的融資渠道；大幅度提高企業(yè)形象，獲得供應(yīng)商、銷售商和其他合作伙伴的刮目相看；同時(shí)，海外資本市場(chǎng)有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)開拓全球市場(chǎng)，尋找國(guó)際合作伙伴，在更高的層次上開拓國(guó)際業(yè)務(wù)等等。對(duì)于中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)而言，海外上市更大的好處還在于，國(guó)際上認(rèn)可的上市公司規(guī)范的財(cái)務(wù)制度，經(jīng)過國(guó)際會(huì)計(jì)師審計(jì)認(rèn)可的財(cái)務(wù)報(bào)表，能確保企業(yè)獲得發(fā)展所需資本，股東獲得資本的退出以及高額的投資回報(bào)途徑，這些都能為民企的管理層創(chuàng)造巨額財(cái)富。

　　但現(xiàn)實(shí)情況是，本土醫(yī)藥行業(yè)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的相比，在科研、生產(chǎn)、銷售模式、物流服務(wù)與成本控制等方面的差距不小，這些差距不是單純通過資本方式就能迅速解決的。同濟(jì)堂先海外上市募集資金再轉(zhuǎn)攻國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略，是有些無奈的選擇，但也是多方面考量后的最好抉擇。

　　與同濟(jì)堂進(jìn)入海外市場(chǎng)以求做大做強(qiáng)的選擇不同，國(guó)內(nèi)另一家老字號(hào)北京同仁堂的國(guó)際化擴(kuò)張戰(zhàn)略，選擇的是直接進(jìn)入海外醫(yī)藥流通市場(chǎng)，通過直接在海外開設(shè)多家醫(yī)藥零售門店的方式，參與國(guó)外醫(yī)藥零售競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，由于海外市場(chǎng)對(duì)中藥產(chǎn)品還沒有一個(gè)明確的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，因此如何使海外零售市場(chǎng)廣泛接受中藥產(chǎn)品，是同仁堂的海外團(tuán)隊(duì)必須面對(duì)和解決的問題?！　?/p>

　　小結(jié)<<<　　

　　對(duì)任何企業(yè)而言，上市融資的直接目的是獲得更多的發(fā)展資金，如果股票表現(xiàn)長(zhǎng)期不佳，或價(jià)值被嚴(yán)重低估，那么資本市場(chǎng)作為企業(yè)融資渠道的功能就無法很好地展現(xiàn)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)也易受外界詬病。在這種情況下，上市反而無助于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，一定要結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn)，量力而行，切不可“登堂莫及，聞風(fēng)而起”。